财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季(jì)度金(jīn)融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷款利率与发行当(dāng)snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ght: 24px;'>snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样期定价的(de)理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行的时容易出(chū)现这(zhè)种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继续下行，snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样ng>意(yì)味着当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高(gāo)位(wèi)时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期下(xià)，其(qí)净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存(cún)款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套(tào)壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。