财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫(yán)军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的(de)所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人(rén)士指出，这(zhè)种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有望(wàng)持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银行板块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续(xù)爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此(cǐ)被(bèi)忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值(zhí)的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快(kuài)速上涨，是(shì)其(qí)在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近(jìn)两年(nián)来的最高。中国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了(le)宁波(bō)银行(xíng)和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行(xíng)目(mù)标(biāo)价(jià)估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的(de)估值(zhí)位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位为公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际(jì)可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史低位的(de)银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市(shì)场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景下(xià)去(qù)看金融(róng)股的爆发(fā)，并不(bù)能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融板块(kuài)过去被(bèi)当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次(cì)表现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映(yìng)射分析(xī)。

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