核心观点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意(yì)味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)益率在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背(bèi)后也离不开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况(kuàn大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年g)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)收(shōu)益的溢价》

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